В 2010 году Казахстан фактически вышел на докризисный уровень роста экономики. Во многом это было обусловлено присутствием государственных инвестиций. Но государство не должно постоянно финансировать экономику. Сегодня встает вопрос о привлечении частных капиталов, что особенно актуально на фоне сохраняющегося дефицита внешних займов и проблем казахстанских банков. Как бы вы охарактеризовали состояние фондового рынка в послекризисный период, темпы восстановления стоимости активов? Какие основные тренды можно выделить?

Во второй половине 2010 года на фоне стабилизации международных финансовых рынков, повышения деловой активности в мировой экономике, а также роста стоимости ресурсов на рынках энергоносителей и металлов наметилось повышение спроса на ценные бумаги казахстанских эмитентов. Дополнительному восстановлению доверия инвесторов к фондовому рынку Казахстана способствовало успешное завершение реструктуризации долгов нескольких крупных банков. С июля прошлого года по февраль текущего индекс рынка акций KASE вырос на 33 процента.

Такое, образно говоря, усиление «аппетита к риску» привело к активизации торгов со стороны розничных инвесторов. Доля розничных инвесторов в купле-продаже акций и корпоративных облигаций превысила 36 проц., тогда как в 2009-м этот показатель составлял 10 проц. При этом необходимо отметить, что рост количества дефолтных компаний остановился уже в первом полугодии прошлого года, и наметилось оздоровление базы эмитентов. Показательно, что в три раза повысился спрос со стороны иностранных инвесторов на долговые инструменты KASE, что свидетельствует о повышении доверия к корпоративному сектору страны. Рост доходности по активам на KASE также способствовал увеличению активов ПИФов на 14,2 проц. в IV квартале 2010 года.

На организованном рынке ценных бумаг Казахстана сложились отлаженная и четкая система регулирования, направленная на предоставление определенного уровня защиты интересов и прав инвесторов, а также процедуры обеспечения прозрачности деятельности эмитентов, которые постоянно совершенствуются.

В целом можно отметить, что на сегодня у казахстанских инвесторов аккумулирован существенный объем инвестиционных ресурсов, который недостаточно используется для развития экономики страны. Так, активы институциональных инвесторов составляют порядка 100 млрд. долларов США. Из них только пенсионные накопления ежегодно увеличиваются на более чем 2 млрд. долл. Таким образом, на рынке сложилось избыточное количество ликвидности, которое необходимо направить на развитие экономики.

Между тем в экспертной среде бытует мнение, что состояние фондового рынка в Казахстане не соответствует уровню развития экономики. Казахстанские компании пока не могут в полной мере использовать фондовый рынок для получения капиталов. На ваш взгляд, в чем основные причины этих проблем?

В стране существует более 6,4 тыс. крупных и средних частных компаний и 1 тыс. крупных государственных компаний. При этом на KASE на сегодня залистингованы ценные бумаги всего 117 компаний. Основной причиной является сложившаяся до кризиса структура экономических отношений в бизнесе Казахстана, которая не способствовала активному выходу предприятий страны на фондовый рынок. Так, крупнейшие компании предпочитали заимствовать на международных рынках капитала.

Во-вторых, государство, создавая новые институты развития за счет бюджетных средств, ежегодно с 2002 года направляло на их капитализацию миллиарды долларов США. В результате правительство само выступало главным инвестором своих национальных компаний и институтов развития, и у государственных компаний практически отсутствовала необходимость в осуществлении финансирования своей деятельности за счет выхода на фондовый рынок.

В-третьих, чрезмерное кредитование банками экономики республики, осуществляемое, главным образом, за счет заимствований за рубежом, восполняло недостаток инвестиций с рынка ценных бумаг.

Кроме того, недостаточный уровень развития корпоративного управления, непрозрачная структура акционеров компаний – потенциальных эмитентов, слабая информированность о выгодах долевого и долгового финансирования через фондовый рынок также относятся к факторам, ограничивающим развитие фондового рынка.

Для полноценного использования возможностей фондового рынка казахстанским компаниям необходимо осознать, что публичность и репутация в современном финансовом мире являются не только необходимым требованием международных стандартов корпоративного управления, но и самыми ценными активами и показателями конкурентоспособности. В свою очередь, наше агентство проводит работу по созданию благоприятных условий для выхода эмитентов на Казахстанскую фондовую биржу. В настоящее время эмитентам предлагается бесплатный первичный консалтинг, возмещение услуг на проведение аудита, снижение листинговых сборов при обеспечении достаточного уровня free float. Дополнительным стимулом является ряд налоговых льгот для инвесторов, которые косвенно создают преимущества для эмитентов при размещении своих ценных бумаг. Понятно, что инвесторы всегда активнее приобретают те ценные бумаги, доходы от операций с которыми не облагаются налогами.

В отличие от России, в Казахстане фондовый рынок является главным образом местом концентрации крупных игроков, в то время как широкие слои мелких и средних инвесторов мало вовлечены в процессы торгов. Что, по вашему мнению, сдерживает приход на рынок мелких инвесторов? Заинтересованы ли в этом крупные игроки казахстанского бизнеса?

Свободные финансовые ресурсы населения имеют немаловажную инвестиционную привлекательность для казахстанского бизнеса. Так, по состоянию на февраль текущего года, по данным Центрального депозитария, свыше 9,7 тыс. физических лиц являются держателями корпоративных ценных бумаг на сумму более 75 млрд. тенге (или более 510 млн. долларов США). В 2010 году на KASE розничными инвесторами были приобретены акции и корпоративные облигации на сумму более 282 млн. долларов США.

Это свидетельствует о том, что спрос на рынке существует. Однако основной причиной низкого участия населения в покупке и продаже акций является ограниченное количество предлагаемых финансовых инструментов. На Казахстанской фондовой бирже сейчас только семь наименований компаний, акции которых являются наиболее ликвидными и имеют повышенный спрос со стороны населения. Еще одним немаловажным фактором, влияющим на активность физических лиц на фондовом рынке, является финансовая грамотность наших граждан, их осведомленность о тех возможностях и инструментах, которые может предложить фондовый рынок для повышения благосостояния населения.

Для решения проблемы дефицита ликвидных и интересных ценных бумаг глава государства на ХIII съезде НДП «Нур Отан» в феврале текущего года поручил правительству разработать программу «Народное IPO» – размещение акций крупных предприятий среди населения. Таким образом, планируется поэтапное размещение ценных бумаг компаний, входящих в состав АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына», на фондовом рынке Казахстана. Покупая ценные бумаги крупных компаний, граждане в первую очередь повысят свое благосостояние, участвуя в доходах государственных компаний через дивиденды и прирост стоимости ценных бумаг. Также они научатся управлять своими сбережениями и инвестировать в развитие отечественной экономики. Акции национальных компаний, безусловно, будут достаточно ликвидными на рынке. Участие государства в их капитале говорит о том, что государство высоко оценивает перспективу и конкурентоспособность, а также обеспечивает определенные гарантии поддержки этих компаний. Поэтому, пользуясь случаем, призываю всех граждан участвовать в акции «Народное IPO». О начале акции будет объявлено в СМИ.

Что касается обеспечения благоприятных условий для розничных инвесторов, то в настоящее время созданы все необходимые условия для осуществления физическими лицами торговли ценными бумагами через Интернет. Запущена демонстрационная версия новой электронной платформы «е-trade», ориентированная на частных инвесторов: она стала значительно удобнее за счет более простого и понятного пользовательского интерфейса. Дополнительным стимулом является и ряд налоговых льгот для розничных инвесторов – доходы от операций физических лиц с ценными бумагами не облагаются налогами. Проведена масштабная работа по повышению инвестиционной культуры населения через образовательные и разъяснительные мероприятия, телевидение, СМИ, Интернет и другие источники с разделением на целевые группы: учащиеся школ, студенты и преподаватели вузов, государственные служащие, специалисты среднего звена, пенсионеры, безработные. Проводились маркетинговые акции, основной целью которых являлось повышение активности инвесторов – физических лиц на рынке ценных бумаг. Так, с начала деятельности РФЦА количество счетов розничных инвесторов в Центральном депозитарии увеличилось на 165,5 проц. Такая динамика роста указывает на существующий потенциал физических лиц как инвесторов на фондовом рынке.

После вхождения Казахстана в Таможенный союз, а затем подписания соответствующих соглашений по ЕЭП, вопрос о развитии фондового рынка в РК приобретает особую актуальность. Очевидно, что российский фондовый рынок обладает рядом серьезных преимуществ перед казахстанским. Если в остальной экономике у Казахстана есть определенные преимущества, в частности, в более мягком режиме налогообложения, уровне патерналистских настроений в обществе, который у нас существенно ниже чем в России, то в вопросе развития фондового рынка Казахстан заметно уступает северному соседу. Какие меры необходимо предпринимать Казахстану в рамках интеграции с фондовым рынком России?

Очевидно, что либерализация интеграционных процессов в рамках Единого экономического пространства несет определенные риски для фондового рынка Казахстана, такие как возможный отток казахстанских инвестиций и размещение отечественных ценных бумаг на российских фондовых биржах. Эта проблема становится еще более актуальной в связи с перспективой создания в России Московского международного финансового центра (МФЦ), который может выступить конкурентом Регионального финансового центра в городе Алматы (РФЦА).

Идея создания МФЦ основывается на преимуществах российского фондового рынка, который изначально в своем развитии опережает казахстанский. Там сконцентрировано большое количество эмитентов, имеющих листинг на биржах, что вызывает интерес со стороны иностранных инвесторов. Вместе с тем для создания полноценного финансового центра нашим российским коллегам необходимо решить ряд внутренних проблем, связанных с институциональной структурой рынка. Также необходимо понимать, что российская экономика в большей части финансируется посредством фондового рынка, тогда как казахстанская экономика – через банковский сектор. Данное различие и предопределило современное состояние и развитие фондовых рынков обеих стран.

Чтобы добиться более динамичного дальнейшего развития отечественного фондового рынка и активизации деятельности РФЦА, нам необходимо диверсифицировать отраслевую структуру эмитентов, увеличить базу привлекательных эмитентов, внедрить новые виды финансовых инструментов. Для воплощения главной идеи создания РФЦА и сохранения наших конкурентных позиций необходимо скоординированное развитие финансовых систем двух стран с разделением сфер влияния финансовых центров Алматы и Москвы. На данном этапе развития интеграции финансовых систем наших стран необходимо проработать вопросы снижения существующих барьеров. В частности, это приведение в единое соответствие законодательств стран, создание условий по взаимному снижению уровня рисков, признание субъектов инфраструктуры, унификация торговых платформ и т. д.

Сейчас некоторые финансисты высказывают мнение, что в условиях, когда экономика и финансовая система Казахстана вынуждены конкурировать с Россией в рамках ЕЭП, нам нужны свои специфические преимущества. И таким преимуществом может стать создание условий для привлечения исламских займов. С учетом перспектив Казахстана как председателя Организации Исламская конференция, а также в связи с его выгодным стратегическим положением в Центральной Азии на стыке нескольких крупных цивилизаций это может оказаться серьезным стратегическим плюсом для казахстанской финансовой модели. Таким образом, Казахстан сможет закрепить свое лидерство в регионе Центральной Азии и одновременно получить доступ к новым источникам финансирования. Вы разделяете такое мнение?

Да, действительно. Глобальный финансовый кризис показал надежность и устойчивость исламской финансовой системы, что в последние годы обусловило ускорившийся рост в данном секторе. Такие принципы исламского финансирования, как запрет на использование механизма процентной ставки, а также обеспечение финансовых потоков реальными активами, устранили саму возможность проведения спекулятивных сделок и инвестирования в некоторые потенциально опасные активы, включая высокорисковые финансовые инструменты, такие как деривативы.

Казахстан, исходя из очевидных экономических выгод, а также в целях повышения устойчивости своей финансовой системы, выбрал путь синтеза традиционной финансовой системы с исламской системой. Благодаря государственной поддержке Казахстан является первой страной на пространстве СНГ и Центральной Азии, в которой создана законодательная база для развития исламского финансирования, что бесспорно усиливает конкурентные позиции нашей страны. При разработке закона по исламским финансам регуляторами были учтены международные стандарты бухгалтерского учета и аудита для исламских финансовых институтов. В перспективе АФН планирует вступить в международную организацию «Совет по принципам исламского финансирования» (IFSB).

Существующее законодательство предусматривает развитие рынка исламских корпоративных ценных бумаг и рынка исламских банковских услуг. В ближайшее время, после принятия соответствующих законодательных норм, Министерством финансов планируется выпуск суверенных исламских ценных бумаг (сукук). В перспективе будут внедрены исламские продукты исламского страхования, лизинга и иные потребительские услуги для населения.

Казахстан активно сотрудничает с Объединенными Арабскими Эмиратами, Малайзией, Турцией и другими странами, демонстрирующими значительные темпы развития исламских финансов. Так, в прошлом году в Казахстане открылся первый исламский банк в регионе – Al Hilal, являющийся дочерним банком Al Hilal Bank Abu Dhabi. Подписано соглашение об открытии второго исламского банка в Казахстане между малазийской государственной компанией Amanah Raya и казахстанской исламской финансовой компанией АО «Fattah Finance». Планируется создание в стране дочернего банка «Kuwait Turkish Participation Bank Inc.», который уже открыл свое представительство в Алматы. Предоставляет свои услуги первая исламская страховая компания ПК «ОВХС «Такафул». Функционируют хадж-фонд и компании, предоставляющие консалтинговые услуги по принципам исламского финансирования. Создана Ассоциация развития исламских финансов, деятельность которой направлена на продвижение и развитие исламских финансов в Казахстане. То есть сделано уже очень многое.

Таким образом, у РФЦА сегодня есть все возможности для становления и развития в качестве регионального центра по исламским финансам.